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#专栏一：债务与危机
#专栏二：货币政策与经济
来源：亚洲金融风险智库导读
疫情全球蔓延，避险情绪高涨，外围股市暴跌，A股难以独善其身。月8日，沪指失守点关口，创业板指大跌近6%，板块几乎全线杀跌。市场暴跌之时，沪深两市成交额连续第8个交易日破万亿元。北上资金今日继续流出，已经连续6个交易日流出多亿元。复工率远不及预期，上市公司业绩难有起色，成为大涨后持续做空的动能。疫情全球扩散及海外市场调整加剧A股短期波动，或将进入深度调整期。
注：本文原文发表于00年月9日，本篇为重新编辑后发出
秦逸飞博士接受《国际金融报》记者采访时表示，A股大跌受疫情全球蔓延引起全球资本市场恐慌避险情绪，不可避免所波及，但依然是A股的内在逻辑在主导涨跌趋势。A股回调是基于当前复工即复苏忧心忡忡的基本面未改，央行主导的短期放水枯竭后反噬的内在结果。所以A股并非避风港，否则北上资金及外资没必要在国际市场普遍恐慌性下跌节点持续外逃。而下跌过程中持续放量成交，直接表明后市必然还有继续下跌的动能并进入深度回调期。
而回调结束必然深受宏观、行业和公司业绩“三重门”因素影响，宏观危机时期宏观因素是主流，行业题材是机会主义的投机机会，个股业绩在内功，“新”基建奠定新产业发展根基。确定“两会”的召开日期是重要标志，说明疫情宏观危机拐点来临，至少会议重要部署对扭转宏观危机有定海神针的作用。
本次采访原载于《国际金融报》00年月8日，原文《外围股市暴跌，A股失守点！两市成交连续8日破万亿，后市如何演绎？》经秦逸飞博士同意，本文略作修订。
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《国际金融报》：A股下跌的原因有哪些？（疫情全球扩散及A股近期上涨后市场恐高情绪等内外影响因素）另外，在A股低迷情况下，两市交易破万亿元，这说明了什么？
秦逸飞博士：A股近两日大跌受外盘拖累，但是主要还是内因，即受疫情和开工率的直接影响，深层次原因是经济结构性调整的惯性，进一步恶化的结果。从产业布局来看，中国经济不只是东西差距和南北差距的关系，而是“经济东南互保”和其他区域“东北化趋势”的问题。这在我之前的文章一直有警醒，比如最近这篇《香港商报》采访
自救！莫浪费疫情或任何危机赋予的进化能力》可供参考。
连续8个交易日破万亿天量交易，一方面说明市场情绪波动极大，非理性因素在主导市场情绪；另一方面也验证了我在另一篇文章《北京商报
秦逸飞：1.7万亿短期逆回购对股市拔苗助长，实体经济望梅止渴》中的警告，央行之前近两万亿短期流动资金只能流入股市拔苗助长，实体经济望梅止渴无济于事。待央行火速驰援的短期流动性逐渐枯竭时，股市必然通过超常规深度回调，逐步反噬央行企图股市维稳逻辑的努力。包括于此，中国央行的独立性和货币政策执行能力，已经严重偏离宏观经济调控轨道和市场真实需求，因此近期深受经济学家群体质疑（详见《为何央行“降水符”一再失灵》）。
0
《国际金融报》：您如何看待近来北上资金大规模频繁流出的动作？
秦逸飞博士：北上资金主要为借道香港的国际机构投资者，深谙全球投资逻辑以及深入的研究分析能力，必然十分清楚近期A股逆势狂飙的内外各类因素，认定难得的套利机会所以进场必然是短期套利行为。而分一杯羹后看到A股涨势强弩之末，获利回笼顺势撤出的逻辑路径十分清晰。A股是避风港的论调十分天真且荒谬，否则当前国际主流资本市场全线大跌的档口，没理由这个节点大规模持续退场而不长相厮守。
这一套标准动作行云流水，只有庄家才会卖力吆喝外资入场的消息，散户也应该更通过外资机构资金流向，摸索出其投资逻辑和路径脉络。真金白银的资金流向，让最真实的交易逻辑无所遁形，也是外资机构之所以火速进场，又缘何决然离场最直接的行为学投资反应。
03
《国际金融报》：A股短中长期走势如何？存在哪些积极和消极的影响因素？
秦逸飞博士：逆势崛起的A股“小阳春行情”受内外因素多重影响，必然深度回调。历来股市趋势都要经历“三重门”：
1）宏观趋势，特别是宏观危机时宏观因素是主流，覆巢之下安有完卵？目前疫情之下这是最重要的影响因素。而宏观危机的转折点，应是全国“两会”的召开。一方面说明危机告一段落甚至拐点已过，预警已解除。至少说明国家要进一步加大宏观部署和大政方针的颁布了，对稳定局势经济复苏都是最重要因素；
）行业趋势，这是机会主义或者投机趋势里的套利机会，套利投资的行为学逻辑就在这个画像内找。比如疫情加快了数字经济、5G、人工智能、机器换人等新经济新兴产业的进化和发展，这些都应该是新产业下的“新”基建。
而央行大水漫灌、政府经济刺激计划和政府放开债务瓶颈，老三样三板斧必然一股脑抡向铁公基。一季度社融5.07万亿同比大增近11%，近期五省市公布投资计划即达天量11万亿，一月份追加地方债新增超两万亿。
改变投资逻辑是最难的行为哲学，而对于政府来说这种改变更是难上加难。而“新”基建和老三板斧“铁公基”逻辑相似，但内涵完全不同，更容易让政府接受并易于决策，也有利于新经济新产业奠定产业基础长足发展。
3）精选个股，这就要坚守行业逻辑前瞻布局，同时稳操内功做好业绩的长期潜力股了。如果说以上前两项是外部机会因素，长期深刻研究个股长线布局，才是一个合格投资人应有的自我修养，散户亦然。
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